来源：联想集团
联想集团近日举办投资者日活动，杨元庆携三大业务负责人和CFO郑孝明与全球投资者深度交流。围绕市场最关注的几个问题——千亿美元营收靠什么实现、利润率如何同步提升、存储超级周期怎么应对——管理层逐一给出了回答。
6月25日，联想集团在世界杯赛场外组织了一场投资者日活动。
台上，联想集团董事长兼CEO杨元庆，携IDG、ISG、SSG三大核心业务负责人以及集团CFO郑孝明，与投资者展开深度交流。
台下，市场关心的问题也十分集中：联想的增长能否穿越存储超级周期？AI服务器业务能否持续盈利？服务与解决方案能否提高收入质量？更重要的是，AI带来的增量，最终能否转化为收入、利润和长期市值空间？
而管理层给出的答案非常清晰：联想集团正在从全球市占率最高的PC企业，进一步成长为由AI设备、AI基础设施和AI服务共同驱动的全球AI生态链领先企业。
联想集团董事长兼CEO杨元庆，携IDG、ISG、SSG三大核心业务负责人以及集团CFO郑孝明，与投资者展开深度交流。
从千亿美元营收到价值重估：拆解联想的增长曲线
投资者日现场，市场最关心的问题首先指向联想“两年内实现1000亿美元营收”的目标：这一增长靠什么驱动？利润率又如何同步提升？
杨元庆给出的回答，是三条战略主线：一是在设备领域继续扩大领导地位，依托AI PC、Qira个人AI超级智能体和更多AI原生设备，抓住下一轮换机与个人AI生态机会；二是把握AI训练和推理需求爆发带来的基础设施机遇，凭借海神液冷技术和ODM+模式，覆盖从超大规模客户、云服务商到中小企业客户的多层次需求；三是扩大服务业务，以混合AI优势帮助企业从AI试验走向规模化落地，并通过TruScale订阅模式带动经常性收入和利润率提升。
杨元庆表示，对于跨越1000亿美元营收、实现5%净利润率，联想拥有“非常强的信心”。
如果说杨元庆回答的是增长来自哪里，CFO郑孝明回答的则是这些增长如何转化为利润率、每股收益和长期市值空间。
联想集团CFO郑孝明拆解中长期财务目标。
郑孝明表示：“大家都知道，联想长期以来以全球最大的PC厂商而闻名。但过去几年，联想已经完成了显著转型。我们已经成为一家覆盖设备、基础设施、服务、AI解决方案的全球AI技术领导者。”
基于这一转型，联想给出了清晰的中长期财务目标：未来1~2年，年收入达到1000亿美元，净利率3%以上，EPS增长1.5倍；未来3~5年，年收入达到1300亿美元，净利率5%以上，EPS增长3.2倍；五年以上，年收入达到1500亿美元，净利率8%以上，EPS增长5.9倍。
这组目标并非凭空提出。过去两年，联想收入复合年增长率约 21%，同期摊薄每股收益复合年增长率约 31%，盈利增速已经明显快于收入增速。这意味着，联想已经不仅是在扩大收入规模，更在通过业务结构优化、运营效率提升和高价值业务占比扩大，推动增长质量持续改善。
“虽然过去一个半月，我们的股价已经上涨了100%，但我们相信，公司仍有大量价值有待释放。”郑孝明称，“目前，市场对我们的估值大概率仍然接近PC同业水平；我们相信，按业务组合整体来看，公司的估值表现可以比现在好得多。”郑孝明指出，联想集团的价值评估不宜继续局限于PC同业框架，而应按照PC+移动业务+服务器+服务与解决方案+智能周边设备+企业级存储等多业务组合重新定价，可对应估值池合计约2230亿美元（约1.51万亿元人民币），相当于公司当前市值基准的约5.7倍。
入口、底座与服务，三大业务协同增长
联想集团未来增长的基础，并不是三大业务集团各自寻找增量，而是IDG、ISG、SSG三大业务集团在混合式AI战略下形成一个完整的增长系统。
这也是本次投资者日上三大业务负责人共同传递出的核心信息。
从左至右：联想智能设备业务集团（IDG）总裁Luca Rossi、联想方案服务业务集团（SSG）总裁黄建恒、联想基础设施方案业务集团（ISG）总裁Ashley Gorakhpurwalla。
智能设备业务集团（IDG）总裁Luca Rossi首先把行业变化定义为一次平台级转折。他表示，行业正处在重大拐点，Agentic AI正在成为混合式AI世界中的下一前沿，用户与技术的交互方式也正在从“基于应用”转向“基于意图”。
“问题不再是‘我应该打开哪个应用’，也不再是‘我的设备能做什么’，而是变成‘我想获得什么结果’。”Luca说。随着设备变得更加智能，价值将从设备本身转向设备所带来的体验。
这正是联想个人AI战略的起点。过去，联想以PC领先地位被市场熟知；现在，联想希望进一步成为“由AI驱动的生态领导者”。Luca强调，联想正在围绕用户建设一个完整、互联的AI生态系统，从PC、手机，到可穿戴设备、环境智能设备和AI原生设备，共同支撑“一体多端”的体验。
这一战略建立在联想全球PC第一、Windows AI PC第一，以及智能手机、可穿戴设备等现有优势之上。它们都将成为个人AI生态的重要入口。对联想而言，AI PC不是单一产品升级，而是下一轮个人计算平台迁移的核心节点。
如果说IDG回答的是“AI如何进入每个人”，那么ISG回答的是“AI如何进入每一家企业”。
基础设施方案业务集团（ISG）总裁Ashley Gorakhpurwalla将当前AI基础设施变化概括为从“模型规模”走向“部署规模”。他指出，AI基础设施的第一阶段主要围绕大模型训练展开，下一阶段则将围绕规模化部署展开，尤其是企业推理、本地部署和分布式环境下的AI应用。
这正是联想ISG的机会。Ashley表示，联想战略建立在两个引擎之上：ODM+是规模引擎，服务最大的超大规模客户和AI云客户；OEM是价值引擎，面向企业和中小企业客户，帮助AI从试点走向生产部署。“联想模式的力量在于，我们两者都能做。”他说。
过去一年，ISG已经进入新的增长阶段。2025/26财年，ISG实现创纪录的192亿美元收入，规模较十年前增长四倍以上；过去两年收入复合年增长率达到47%。在最新一季度全球x86服务器市场中，联想按收入排名全球第二，同比增长近37%，成为市场中增长最快的领导厂商之一。
在技术路径上，联想并不只是提供服务器，而是提供面向AI工厂、企业推理、边缘部署和混合环境的系统级能力。Ashley强调，AI基础设施正在成为系统级市场，AI智能体需要访问数据，也需要高效token处理，“硬件又变酷了”。
SSG承担的角色，是把这些设备和基础设施能力，转化为客户的业务成果。
方案服务业务集团（SSG）总裁黄建恒表示，SSG的使命是“释放联想技术的全部力量，在规模化基础上最大化客户成果”。整合联想在设备、基础设施、服务和AI方面积累的一切能力，帮助客户把技术投资转化为可衡量的商业价值。
面向AI时代，联想将依托于混合式AI优势集，帮助客户提升token生产效率，缩短客户从AI上线到充分释放业务价值的时间，最大化每个token的价值。
三大业务由此形成一个闭环：IDG让AI贴近用户和数据，ISG让AI获得高效、可靠、可扩展的基础设施，SSG让AI从部署走向运营，并最终转化为业务价值。
郑孝明称，联想已经是一家在设备、基础设施和服务领域都具备规模优势和领先份额的公司，现有业务对应的市场机会超过3万亿美元。
存储超级周期是挑战更是机遇
存储涨价、CPU和GPU供需紧张等问题，是本次投资者日被反复提及的话题。
Luca表示，当前内存市场的情况“前所未有”。从行业角度看，这显然会带来成本压力，但联想处在相对较好的位置。
“对联想来说，我们已经锁定了充足供应。所以摆在我们面前的问题不是有没有供应。”Luca表示，IDG无法完全免受成本上涨影响，因此涨价仍然构成挑战。但他同时强调，联想业务在地域上足够多元化，并具备较强的供应能力和定价能力，有能力管理这一挑战。
Ashley则将这一问题放在更大的AI基础设施周期中观察。他表示，当前供需紧张并不只是内存问题，而是涉及所有承载数据的部件，包括硬盘、闪存、部分制程节点，以及下游封装等环节。
他认为，行业当前处于非常明确的需求大于供应状态，而且这不同于过去常见的短期供需波动。供应并未下降，供应实际上仍在增长，只是需求增长速度远远超过供应扩张。
“你可以把它称为挑战，也可以称为机会，但本质上，这是一个需求极强的超级周期。”Ashley表示。
这意味着，存储涨价不只是短期成本扰动，也反映出AI基础设施需求仍处于强劲增长周期。对行业而言，供需紧张会带来压力；对具备全球采购规模、长期供应商关系、多元制造布局和全球交付能力的企业而言，也可能成为扩大竞争优势的机会。
对于联想来说，供应链能力不只是后台能力，而是AI时代规模化交付的重要基础。黄建恒表示，SSG还可以通过订阅式服务、长期消费合约、设备回收、资产翻新和全链路运维，帮助客户提升成本可预测性，平滑硬件价格波动。
从这个角度看，存储和供应链问题并不只是挑战，也进一步凸显了联想在全球化运营、供应保障和服务化能力上的综合优势。
本次投资者日，联想集团管理层把AI时代的增长路径讲得更加清楚。随着收入规模扩大、利润率提升、EPS增长和高价值业务占比提高，联想长期增长空间也有望被进一步打开。
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